环境企业年报季之中科环保：固废新贵之“贵”在何处？

时间：2024-04-30 09:30

来源：E20赋能孵化中心、资本易见系列

作者：郝小军

4月29日中科环保(301175)发布2024年一季报，2024Q1营收、净利润均保持稳健增长，身处垃圾焚烧发电成熟赛道的中科环保，上市前后的经营业绩能够保持优秀的成长性，实属难能可贵；中科环保最新静态市盈率PE为27倍，要高于固废处理上市公司静态市盈率平均值，我们将从业绩增长、盈利质量和持续创新三个维度分析解读固废新贵“贵”在何处？

4月29日，中科环保(301175)发布公告，2024年一季度营收3.61亿元，同比增长15.97%，归母净利润7252万元，同比增长19.83%；此前公司披露的2023年年度报告显示，2023年营收14.04亿元，剔除建造业务后，营业收入同比增长19.62%，归属净利润2.697亿元，同比增长27.12%。中科环保不仅实现了一季度的开门红，而且还实现了连续5年的净利润年复合增长率达29.35%。

同时我们关注到中科环保的最新市盈率（静态）PE为27倍，不仅高于固废处理上市公司样本平均市盈率（静态）16.57倍PE，而且也高于创业板同年上市的主业相近的军信股份市盈率（静态）13倍PE。我们知道，PE是反映公司估值的一个重要指标，那么同作为固废处理为主业的中科环保为什么会比同行业的其他公司高呢？除了中科系背景的加持和次新股的概念外，我们从业绩增长、盈利质量和持续创新三个维度解读固废新贵“贵”在何处？

中科环保与同行业上市公司最新静态市盈率对比如下所示：

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图1 中科环保与同行业上市公司市盈率（静态）对比（2024年4月29日）

01一贵在优秀的成长性

中科环保在近5年即2019～2023年营业收入年复合增长率达到23.47%，净利润年复合增长率达到29.35%。在近年经济大环境、疫情影响及固废产业相对成熟的背景下，作为一家生活垃圾处理为主的固废公司，取得这样的成绩实属不易。资本市场给予超出行业平均值的估值也在情理之中。这也反映了在资本市场里，优秀的增长性是支撑“贵”的王道。事实上，中科环保不仅在生活垃圾处理发电上取得了稳定的成长，而且在热电联产方面也取得了很大的突破，例如在宁波地区实现两厂联网供热，最大日供热量超 3,000 吨，是国内最大的综合性绿色热能中心之一。

最近5年净利润变动趋势如下所示：

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