郝小军：百战归来再出发，资本视角下的固废产业

　　以苏伊士为例，看外资在中国危废处置业务持续扩张，从2006年到2017年，苏伊士的危废焚烧产能一直在增长，目前上海化工园区三条危废焚烧线产能合计12万吨，苏伊士还在南通、常州、泰兴、启东、苏州、钦州、淮北等地区拿到了多个危废处置项目。“因此，不能简单地说危废遇冷，危废行业依然是回报好，但有门槛的行业。”郝小军指出。

　　协同布局、各有不同——有机固废

　　并购和上市助力有机固废赛道的发展。两大高速（山高系和深高系）和两大养殖巨头（温氏系和新希望）通过下场并购，加大有机固废领域的投入力度。专注“有机固废+生活垃圾”协同处理生态环境园的朗坤环境有望成为2013年第一股。

　　2020年2月23日，金宇车城（北清环能）作价3.94亿元收购十方环能86.34%股权，进入生活垃圾处置市场。2022年5月19日，山高速旗下山高金融以43.45%的持股比例成为北控清洁能源集团的控股股东。2022年5月24日，北清环能公告，全资子公司十方环能以1.86亿元收购清禹新能持有的山东方福99.9%股权。

　　2020年1月8日，深高速全资子公司深圳高速环境有限公司与其他三家公司共同受让、认购蓝德环保股份总金额近8亿元。2022年2月27日，深高速旗下环境公司控股收购利赛环保70%股权并成为利赛环保实际控制人（利赛环保主营生物质垃圾无害化处理与资源化利用）。

　　2019年12月，广东筠城生物科技有限公司（畜禽养殖巨头温氏系成员）与北京盈和瑞环境科技股份有限公司进行了合并重组。2020年2月，广东筠城生物科技有限公司正式更名为“筠城和瑞环境科技集团有限公司”。2021年9月，筠城和瑞IPO辅导备案。

　　2019年3月，兴源控股将其持有的23.6%兴源环境股份转让给新希望投资集团（新希望集团董事长刘永好旗下企业）。转让价为3.92元/股，合计转让总价为14.49亿元。

　　资源化转型成为环保企业发展的重要方向之一。

　　比如，山高环能重金押注生物柴油，公司2022年餐厨垃圾项目规模6000吨/日，规划2023年底餐厨垃圾项目规模有望达8000吨/日，对应生物柴油原料油（UCO）产能有望达14.5万吨/年。通过一系列的并购（收购四川健骑士100%股权、收购天津碧海100%股权、收购北京驰奈生物能源99.9%股权）完成资源化转型。

　　中持绿色持续关注“环保+农”的概念，打造了肥城市畜禽污染物治理与综合利用项目，通过干式厌氧发酵技术+滚筒好氧发酵堆肥+沼气提纯等技术，实现农业废弃物的收集、储存、运输、加工、转化和沼气、沼渣、沼液资源化利用。“这条路很难走，但是它代表着未来资源化转型的方向。”郝小军对此表示。

　　想说爱你不容易——污泥处置

　　郝小军指出，污泥的市场空间很大，《污泥无害化处理和资源化利用实施方案》提出，到2025年，全国新增污泥（含水率80%的湿污泥）无害化处置设施规模不少于2万吨/日。但庞大的市场下只有两家公司接通资本市场。其中，复洁环保已经上市，国泰环保已经过会。这两家企业的净利率不错，但是市场上多是中小型企业。

　　未来资源利用及协同的重要力量——一般工业废弃物处置

　　一般工业废弃物处置是未来资源利用及协同的重要力量，比如将一般工业废弃物转化优质的高热值替代燃料（SRF/RDF）。“这也是中山斯瑞德一直在做的事情，未来一定会走出来更多优质的企业。”

　　关于发展方向的几点思考

　　通过从资本视角分析以上几大固废细分行业，郝小军谈了他对于固废行业发展方向的几点思考。

　　2022年8月，高能环能增发股份募资27.58亿，多家知名机构大手笔参与投资，例如南方基金、财通基金和UBSAG等。郝小军指出，在资本市场相对低迷的当下，这次募资是一个相当成功的案例，说明资本市场对资源化战略的肯定。

　　面对未来的跨界探索也是一大发展趋势。比如伟明环保、旺能环境、圣元环保、中国天楹跨界布局新能源。“我们对此充满信心，但是环保企业也要量力而行。”

　　细分领域的内部产业孵化是集团化发展的必然需求和内部激励的有效手段。比如雨虹集团针对混凝土结构防腐行业痛点，在组织内部孵化雨虹防腐新业务，有效激励内部人才创新创业，组织裂变培育新的业务增长点。

　　高速增长的时代已经过去，低垂的果子少了，仅靠内生增长途径单一。E20环境平台也希望和产业巨头联合起来，双重赋能有效提高新业务孵化成功概率。

　　注册制将成为上市的主流方向

　　梳理环境产业上市公司的现状，注册制将成为上市的主流方向。注册制要求环保企业在业务模式/经营持续性、技术竞争力、财务及内控规范性、信息披露真实性上下很大的功夫。

　　20/21/22新上市环境企业市值分布（创业板）

　　20/21/22新上市环境企业市值分布（科创板）

　　从近三年新上市环境企业市值分布（创业板）来看，只有中科环保曾经摸高百亿市值，而且多为技术型企业，企业的市值集中在20亿~100亿之间。科创板上市企业的市值集中在20亿左右。

　　“专精特新”资本市场中，高质量发展成为新生态。2022年专精特新企业占A股IPO数量49%，科创板IPO筹资额超主板，2022年新上市环境企业，专精特新占比近九成。

　　虽然很多资本在离环保而去，但从统计数据中看，这种现象并没有表现得那么明显。从2022年的上市公司来看，“创投力量”在企业IPO中发挥重要作用。2022年352家公司IPO，其中247家背后创投支持，渗透率突破七成。2022年环境产业14家环境企业IPO，其中12家公司股东中包含创投，渗透率高达86%，创投股权占比平均约9.815%。

编辑：徐冰冰