环保并购案“夭折”的背后

时间：2019-07-24 09:09

来源：中国水网

作者：李晓佳

江立勤强调，在这一过程中，尽职调查是检验价值创造假设可靠性的关键。需要借助专业力量进行尽职调查，发现其中的交易中止因素、定价问题、整合问题及合同条款因素等，以便投资者在交易前、交易中有充分准备，保证对交易流程的控制、减少争议，使价值最大化。

目前，我国常用的价值评估以成本法为主，收益法验证为辅。江立勤指出，估值需要依赖尽职调查所提供的各种信息，如财务、税务尽职调查的发现等。可能影响估值的尽职调查发现主要包括：收购比例下降、发现潜在或账外负债;隐藏税负;潜在的资产减值或资产所有权不明晰;未来收入不稳定性或对重要客户的依赖，以及关联方交易等。

而在交易过程中，估值是否合理，能否处理好关联交易，投行起到了很关键的作用。殷中枢表示，在收并购交易中，券商大多起到财务顾问的作用，对资产进行包装、做好流程的管理等等。在对买卖双方的资源进行撮合的同时，设计并购方案。因此，也有业内人士表示，在收并购交易当中，投行及会计师事务所等机构要充分发挥专业作用。

投后如何管?长期管理的布局断档

不仅半路夭折的并购交易增多，一些买完后不久又转手卖出的并购交易也不是新鲜事。对此，殷中枢也表示，在并购交易中，价格因素和投后的管理都是需要重点考虑的问题。2014年到2015年，企业完成并购后不久又转手卖出去的案例比较多。如很多跨界进入环保领域的企业缺少环保基因，往往比较容易忽略并购后的整合，带来了后期一系列的管理问题。

也有一部分企业进行收并购，只是为了追逐短期财务目标，特别是现金目标，并不打算长期经营相应的企业，因而无意将被并购企业的资源、技术和生产流程等整合为自己企业的一部分。

湘鄂情是比较典型的跨界并购企业，2013年左右，湘鄂情就开始了跨界环保产业的布局。先后宣布并购天焱生物、晟宜环保和中昱环保，扩展环保业务。而在2014年，湘鄂情就宣布放弃收购中昱环保51%的股权。转而瞄上新媒体、互联网大数据，预剥离餐饮业，向互联网、环保业和影视业进军。类似湘鄂情模式的并购布局，属于典型的主营业务经营不力，企图谋求转型的跨界企业。但从它的整个并购路线来看，并不是很顺利。

殷中枢指出，很多收购方没有能力运营好被收购项目，也是交易不能很好达成的原因之一。很多企业在收并购的前期信誓旦旦，但运营一段时间后，发现力不从心，最后只能选择放弃。

从去年开始，受大环境的影响，严控金融风险，融资成本增高，很多民营环保企业陷入资金困局。大批的央企、国企在这个时间段通过购入环保股权，而进军环保领域。他们的进入，为环保行业舒缓了一定的资金压力，但之后如何运营，也是比较受关注的。

江立勤结合海外并购案例指出，并购整合成功的关键在于四个方面：第一，战略清晰，要有协调一致的战略宏图，不断演进的商业计划，明确的财务目标及绩效考核，匹配的运营模式、明确具体的整合方法和指导原则;第二，实现掌控，要建立清晰的掌控治理结构，构建新的组织架构，实现业务及财务控制，制定并实施详细的交割日准备计划;第三，创造价值，需开展协同效应分析，识别和抓住协同机会，利用并购推动更广领域的转型与变革;第四，人员和文化，要保留关键人才，优化业绩考评及奖励机制，推动文化融合，建立利益相关方沟通机制等。

要保证收并购交易的合理达成，欲速则不达，在收并购交易进行前，相关方一定要做好战略性布局，保证交易策略的合理性。有业内人士指出，每一项收并购交易的达成，都应该以追求1+1>2为目标，这就需要在并购方与被并购方之间找到更多的契合点，发挥整合的协同效应。尤为关键的还是对细节的把控，细节决定成败，要做好尽职调查，充分考虑到业务协同、人员整合、资产质量、债权债务关系、税务负担、风险识别与控制等各方面的因素，回归到交易价值最大化的目标中。

编辑：王媛媛