环保行业2016中报总结：利润增长近30% PPP+并购发挥重要作用

重点公司中报分析

一、固废行业

启迪桑德2016年上半年实现营业收入34.13亿元，同比增长39.37%;归属于上市公司股东净利润4.39亿元，同比增长15.70%。公司收入大幅增长主要来自于再生资源业务和环卫业务分别大幅增长448%和263%，同时由于再生资源毛利率较低(仅为6.09%)，毛利率同比下降6.12个百分点至29.92%。

盛运环保上半年实现营业收6.51亿元，同比下降15.80%;实现归母净利润0.81亿元，同比下降35.28%。报告期收入下降主要系公司环保转型导致输送机械销售收入大幅下滑与垃圾焚烧及发电确认收入同比下降所致。销售费用由于项目开发投入增加大增71.56%，投资收益(长期股权投资)同比大幅减少1.05亿元。综合毛利率同比上升13.62个百分点至43.44%。

兴源环境受益于中艺生态今年3月并表，2016年上半年营收为8.56亿元(+128%)，归母净利润1.2亿(+240.4%)，折合每股收益0.28元/股;浙江疏浚贡献净利润3406(+44%)，中艺生态并购日后实现净利润9368万元。根据中艺的业绩承诺，2016-2017年扣非后净利润为1.15和1.44亿元，将推动2016年业绩大幅增长。

二、大气治理行业

三维丝营收4.64亿元，同比增长30.91%;扣非归母净利润为0.59亿元，同比增长89.90%。营收大幅增长主要来源于珀挺机械营收贡献2.49亿元(占比达53.66%)。得益于珀挺机械(30.35%)和环保设备(48.75%)两个业务板块较高的毛利率水平，公司整体毛利率达33.08%，较去年同期23.32%增加9.76个百分点。

雪浪环境2016年上半年实现营收3.06亿元，同比增长25.36%;归属于上市公司股东净利润3280万元，同比增长7.25%，靠近业绩预告增速(5%-25%)下限。公司利润增速低于收入增速主要是：受烟气净化系统毛利率下滑影响，公司整体毛利率下滑2.6个百分点;公司财务费用增长548万元。

清新环境2016年上半年实现营业收入10.86亿元，同比增长13.73%，主要系建造业务增长;实现归母净利润2.69亿元，同比增长29.54%。公司加大市场开拓，销售费用增长51.11%，但本期确认的股权激励成本同比减少0.16亿元导致管理费同比减少8%，总体期间费用仅小幅增加4%。公司综合毛利率同比增加3.34个百分点至38.32%。公司预计1-9月净利润同比增长20%-50%。

三、水处理行业

碧水源2016年上半年实现营业收入23.47亿元，同比增长122.74%，实现归母净利润2.7亿元，同比增长76.16%，业绩大幅增长得益于承接PPP项目实施的久安公司工程业务增长较快。由于工程类项目占比提升较快以及公司承建部分毛利率相对较低的湿地项目，上半年综合毛利率下降11.74百分点至25.52%。。

中金环境2016年上半年营业收入为10.39亿元(+42.96%)。归母净利润1.53亿元，同比大增85.77%，折合每股收益0.23元。营收和业绩增长主要系金山环保、中咨华宇并表所致。上述两家公司报告期纳入合并报表范围收入为2.6亿元，占营收总额的25.72%。金山环保和中咨华宇业绩承诺201617年扣非后净利润为1.93.0和0.851.10亿元，预期将有力保障公司业绩增长。

中电环保2016年上半年实现营业收入3.03亿元(+11.33%)，系市政污水业务和烟气治理业务收入同比增加;归属上市公司股东的净利润0.48亿元(+18.57%)，扣非净利润0.44亿元(+15.21%)，折合每股收益0.09元。业绩增长较快主要系公司市政污水、凝结水精处理、给水处理三大业务(收入合计占比60%)毛利率提升导致整体毛利率从32.7%提升至34.5%。

四、监测仪器行业

聚光科技2016年上半年实现营业收入7.3亿元，同比上升12.04%;实现归母净利润0.85亿元，同比上升6.84%。截至2016年5月，公司完成上海安谱两次股权转让持股比例达45.53%，上半年对应确认投资收益575万元。由于公司经营需要，短期借款由2015年末的3亿元增至目前的7.9亿元，致使财务费用同比上升733万元;同时研发费用0.89亿元，同比增长0.13亿元。公司期间费用同比增长19%，期间费用率提升2.4个百分点至39.9%，拖累业绩增速。

雪迪龙2016年上半年实现营收3.44亿元，同比下降5.06%;实现归母净利润4537万元，同比大幅下滑49.39%。受脱硫脱硝市场需求下滑影响，公司收入有所下降。公司大力拓展VOCs、智慧环保等业务，致使销售费用同比增长21.82%。境外收购公司Orthodyne及新产品研发费用支出较多，管理费用大幅增长43.79%。投资收益(主要为理财产品收益)较同期大幅减少1441万元，拖累净利润增速16个百分点。主营业务综合毛利率46.08%，保持平稳。公司预计1-9月份净利润同比下滑20%-50%。

五、其他细分行业

迪森股份2016年上半年营收3.45亿元，同比增长-0.60%;归母净利0.43亿元，同比增长-4.85%。迪森家锅为同一控制下并表，业绩对比口径调整为0.46亿元，且16H1非经常性损益为0.10亿元低于去年同期0.23亿元。我们测算后发现，以15H1业绩(0.33亿元)为基数对比，16H1业绩实际增幅为31.66%。我们认为，公司后续发展势头强劲并维持全年1.26亿业绩预测不变。

富春环保2016年上半年实现营业收入13.07亿元，同比下降17.3%，归属上市公司股东的净利润1.23亿元，同比增长24%，折合每股收益0.15元。主要系报告期内公司缩减毛利率偏低的煤炭贸易业务，同时积极推进环保产业扩张所致。清园生态于2015年10月起纳入合并报表，今年上半年实现净利润1117万元，带来较大业绩贡献。

政策加码助推项目加速落地，PPP仍为重要投资主线

1 发改委PPP库累计签约超1万亿，发文重点推进7领域PPP项目建设

8月23日，发改委发布PPP项目库最新进展。发改委PPP项目库第一批、第二批原推介项目合计达到4.23万亿元，项目数2531个;因多种因素变化而不再采用PPP模式更新后项目投资仍有2.97万亿元，项目数1759个，保留率分别达到70.2%、69.5%。截至16年7月末，合计签约金额1万亿，项目数619个，签约率分别达到33.7%、35.2%(此处签约率为签约项目/保留项目)。

第一批项目签约率近60%，第二批项目仍有待落地。去年5月发改委建立PPP项目库至今，通过一年多前期准备和推广，第一批项目签约率较高，达到近60%水平;由于第二批项目推介时间较短，从发起、谈判到签约需要一定时间，签约率不足20%。从项目保留率看，两批项目差异不大，均保持在70%附近。

编辑：赵凡