时间：2016-07-28 09:22
来源：中宜环科环保产业研究
作者：侯铁成
投资就是要干反人性的事
虽然反人性听上去有些另类，但通过分析思考很多事情确实要跟主流和常识有区别。来自爱建资本的投资总监侯铁成，通过敢说敢讲的“真性情”演讲，为大家分享了他关于投资的“另类”看法，得到参会企业家们的频频称赞。候总指出，“投资就是要干反人性的事，虽然反人性听上去有些另类，但通过分析思考，很多事情确实要跟主流和常识有区别”。
侯铁成认为，从先进发达国家的金融体系看，从我国经济发展的规律看，并购都将成为未来的主流方向，而新三板对于企业而言应该只是一个过程，企业的最终发展还是要借助资本的泡沫。讲到对于投资人的定位，候总坦率地说，投资能给企业带来钱，这个比什么都重要，有钱比没钱好，但钱多跟钱少的差距却不大。
资本市场那些事
• IPO 。
• 收益多少?打底30个亿。
• 条件有哪些?盈利能力的稳定性，规范能否做到。
• 周期有多长?从筹备到上市大约4-5年以上。
• 适合哪些企业?核心竞争力强，不是捕捉机会能力强，而是能够不断创造机会的。团队，文化，系统能否经得起考验。
• 未来的发展趋势。不断有规范出来，投机空间压缩，对企业专业能力要求更高。
新三板市场
• 新三板是个过程，不是结果。
• 散户是套利的唯一源泉，新三板没有散户。
• 投资者不成熟，不理性将会持续非常长的一段时间。证监会没有动机放散户去新三板，因此新三板不会有泡沫。想去新三板享受泡沫大体等同于去洗脸盆洗澡。
• 新三板的作用。可以帮助企业规范，可以让企业接触外部世界，可以让企业获得更多投资者的青睐。
• 我建议那些有远大理想但还不是很成熟的企业先上新三板。
并购
•从先进发达国家的金融体系看，从我国经济发展的规律看，并购都应该成为未来的主流方向。
• 证监会多次在不同场合鼓励上市公司并购，将资金间接转移到实体经济中。
• 我国并购还处于非常早期粗放的一个行业，几年前还是没人干的一个行业。
• 规范度不高，大股东套利明显，市值管理工具等。这些不规范是必然的，证监会的加强监管也是必然的。
• 证监会鼓励什么?监管什么?
• 并购适合什么样的企业?我个人观点除了前文说到的适合IPO的之外，其他都适合并购。
环保行业的资本市场
• 一级市场有两类企业，一类是众望所归的，一类是赶上一个机会就上来的。前者越做越大，后者苦苦挣扎。前者因为业绩好，有个好估值。后者因为有上市公司平台，享受很高的溢价。
• 环保行业整体估值还是比较高，大企业20倍左右，小企业40倍左右。
• 新三板市场出现了一批估值非常高的环保企业。
• 并购整体的估值也比较高，平均在上年利润的20倍以上。
投资人的价值
投资人能带来什么
• 添乱阶段。心是好的，能力不行。
• 消极阶段。不缺位，不越位。
• 积极阶段。结合企业情况帮助企业。
• 战略上能否支持。投资人是否真懂这个行业?
• 资本运作上能否支持。投资人能否比券商更牛逼，跟有前瞻性。
• 团队文化上给予能否支持。投资人是否有这个意愿沉下去做一件长期的事。业务上能否协同。只有专注于一个行业才可能有协同。
估值与对赌
• 这个问题经常有企业家问到。
• 在没有资本市场溢价的情况下，所有的估值都是虚高的。绝大多数企业都不值投资人给的价格。
• 对赌的根源是企业家想要更高的估值，而主动作出的承诺。我相信每个企业家在做对赌的时候，都是满怀信心，觉得这么低的业绩都是对他的侮辱。
• 估值真的没那么重要。能融到资金，让投资人赚钱，才会有人给你更高的估值。
编辑：李艳茹
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