数据实锤：餐厨垃圾到底赚钱不？！

　　注：上述项目的测算收入与实际收入均有一定差别，主要由政府补贴收入、含油率、粗油脂价格的差别等导致。

　　1.2.控成本：政府补助+自供设备助力，沼渣销售团队撤销

　　从成本端来看，十方三个项目总投资4.75亿，吨投资费用约60万元，按照25年运营期摊销，平均每年摊销成本达1899万元/年，大量的固定投资折旧成为运营的主要成本。伴随19年餐厨垃圾收运量的极大提升，公司固定资产单位使用成本得以下降。

　　而受益于发改委的餐厨垃圾“百城试点”方案，部分试点城市获得了丰厚的补贴，从而在运营早期极大降低了餐厨垃圾项目成本。以济南十方项目为例，项目总投资2.3亿，其中政府补贴即获得4729万元（其中一期试点城市补助预拨1209+验收通过2400=3609万元，地方相应专项资金1120万元），直接抵扣掉每年189万元的摊销成本，从而在早期较大程度保证了盈利能力。而与之对比的是，烟台项目由于不是发改委百城试点，即没有收入补贴，从而削弱了盈利能力。

　　同时值得一提的是，三个项目的核心装备（厌氧系统，预处理系统等）均由十方自主提供，2017-19年度，公司设备销售收入分别为 2778 万、 5577万和2074 万，自产装备占项目总投资37%。尽管公司餐厨装备业务盈利数据并未考虑自产装备销售利润贡献，但从整体上也大幅降低了公司餐厨业务的成本，增强了盈利能力。

　　而在变动成本中，十方的餐厨运营成本以渗滤液处理、动力及运输费为主。而作为餐厨垃圾发起的重点初衷：实现有机质的循环利用，餐厨垃圾的沼渣一直以来并未能实现资源化利用。尽管在2017 年公司还设置了专门的沼肥推广应用团队， 但次年即裁撤，而花钱将沼渣送入填埋场或焚烧厂。尽管处置费占比较低，但如果考虑原本计划的盈利点反而成为企业成本支出项，则尤需关注。

　　2. 维尔利

　　强收运+12%粗油脂提取，常州半年净利超900万，绍兴亏损

　　作为二级市场湿垃圾的标准概念股，维尔利这一年表现不俗。从 2013 年至今共中标 15个规模在150t/d 以上的餐厨厨余项目，2019 年公司餐厨垃圾订单额迅猛达到 7.7 亿元。

　　而撑起维尔利湿垃圾版图的正是公司12年启动打造的常州维尔利餐厨垃圾标杆项目。

　　作为第二批试点城市项目，常州市餐厨废弃物综合处置一期设计产能为餐厨垃圾200吨/天，废油脂20吨/天，收运+处置价239.5元/吨。该项目于 2016 年建设完毕，2017 年运营。

　　项目运营初始，客户积累少，处理能力不饱和，同时，项目投资额由原先计划的1.37亿总投变更为1.92亿总投，大幅超概算，导致摊销成本较高。据维尔利《创业板公开发行可转换公司债券募集说明书》，2017 年常州餐厨项目处于亏损状态。到 2018 年，项目才实现盈利 671万元，毛利率增长至 9.9%。2019 年 1-6 月，常州餐厨项目实现盈利 920万元，项目毛利率增长至 25%。

注：19年度粗油脂销售收入及净利润数据为测算数据。

　　常州项目的盈利，一方面依赖于地方政府及维尔利在当地收运工作的显著进步，公司餐厨垃圾收运量从17年的吃不饱到2019年日处理量平均达263吨/天，以至于公司在2019年底启动了再造一个常州项目（即常州市餐厨废弃物物一期工程扩建项目，设计产能同一期，建成后达到440吨/天）。

　　另一方面，盈利点在于公司粗油脂收集的大幅提高。由于常州项目收入以前年度未将油脂销售收入统计至 BOT 收入，2019年度首次纳入油脂销售，因而可由此推算出19年常州项目粗油脂销售情况。按照常州项目2019年日处理260t/d、油脂不含税价3596元/吨计算，19年度常州项目油脂营收3912万元，对应粗油脂近30吨/d，对应油脂提取率达12%。

　　显然，这大幅高于一般传统餐厨垃圾3%的提油率，可见项目有额外收运废油脂，从而将废油脂打造为常州项目利润的主要来源（占比66%）。从常州项目废油脂处理能力40吨/d来看，这应该是在公司一开始的计划范围之内！

　　与之对比的是，公司16年中标的绍兴餐厨垃圾处理厂项目（200吨餐厨+200吨厨余），尽管餐厨收运处置价较高（286 元/吨），同时在19年获得了浙江省发改委关于绍兴维尔利餐厨垃圾发电项目上网电价的批复（0.66元/度），但由于并不包含废油脂及早期吃不饱问题，其19年仍亏损约75万元（据少数股东损益测算）。

　　总的来看，常州维尔利餐厨公司作为维尔利负责旗下所有餐厨特许经营项目的建设运营，包括常州餐厨项目、绍兴餐厨项目、台州福星维尔利、桐庐餐厨等，其2018年营收总计9311万元，净利润556万元，可见其湿垃圾业务整体已处于盈利阶段。

　　此外，值得一提的是，同十方一样，公司在政府补助和设备自给上均有效降低了公司的投资成本，从而提高了盈利能力。例如常州项目作为第二批试点城市项目，获得发改委补贴2256万元，绍兴项目作为第五批试点城市项目，获得发改委补贴1243万元。

　　3. 伟明环保

　　与垃圾焚烧协同处置，毛利高达56%，还可单一来源采购

　　作为垃圾焚烧的明星企业，截至2019年底伟明环保垃圾焚烧运营项目20个，处理规模1.55 万吨/日，在手垃圾处理产能规模达 3.3 万吨/日。

　　基于垃圾焚烧厂优势，开展生活垃圾焚烧厂协同处理餐厨垃圾等其他固废的战略布局从15年开始即开始正式启动。

　　尤其是自去年垃圾分类政策推广，公司显著加速了餐厨垃圾的布局。仅2019年公司新增江山、武义、乐清和永嘉等5个餐厨垃圾收运和处理等项目，新增总规模375 吨/日。

编辑：赵利伟