罗元锋：环保人应该怎么看待科创板？

时间：2020-03-09 09:50

来源： JIEI创新实验室

作者：李素君整理

再看一下正在注册过程中4家：罗克佳华、金科环境、德林海、京源环保。京源环保我们公司投了。金科环境、京源环保，跟万德斯类似，主要从事水处理，京源环保偏重于工业污水，金科环境做膜的应用的，万德斯其实是市政污水和产业废水，这三家公司比较典型，可以对照来看。他们现金流都不佳。金科环境相对大一些，并且北控水务占股20%，对其发展帮助比较大。

罗克佳华2007年注册成立，到现在也就12年。2009年我刚工作，当时在环保部，其创始人就经常来环保部拜访，当时他们做在线监测。我在表格里面列了一个创始人类型，我认为这位创始人比较符合市场型创始人。罗克佳华的业绩发展也很不错，可能出于希望估值更高的原因，其将公司类型列为计算机、信息技术领域。

德林海是打捞蓝藻的，太湖蓝藻事件后这家公司孕育而生，在近些年湖泊治理的风潮下，其业绩增长很好，利润率也较高，成为13家公司里最高的利润率。

最后还有三家正在审核过程中，路德环境、恒誉环保、复洁环保。这三家收入规模都不大，除了恒誉环保净利润率相对较大。恒誉环保做油泥处理，近期大客户对业绩的贡献较大。这3家公司共同特点是近两三年成长非常快，当然申报科创板的13家公司基本特点都是近几年发展很快，尤其近两三年的业绩和利润增长非常快;此外，路德环境、恒誉环保、复洁环保这3家公司都上过新三版，再摘牌上科创板，而在申报科创板的这13家企业中，有6家在新三板挂过牌。由于在新三板多年，而IPO所需时间较长，所以发行快、估值又较高的科创板受到了大家的青睐。

科创板环保公司小结

从申报科创板的这13家环保企业的数据来来看：

公司从注册成立到科创板上市，平均需要10-15年时间，所经历的时间比过去上创业板、中小板的公司要短。由于中国资本市场越来越成熟，现在环保公司的成长比过去更快。

从注册地来看，主要还是集中在发达地区和省会城市，一般的地级市只有龙岩、德州、南通，南通已经靠近上海，也比较发达。

从业务领域来看，从事水和固废业务的居多。

从商业模式来看，均为轻资产模式，例如工程、装备和运营，反映出重资产模式不适合科创板。另外，以提供产品为模式的企业现金流情况良好，如金达莱从过去做工程转变成了集成产品，有良好的现金流;以提供工程为模式的企业现金流都不佳，例如万德斯、金科、京源环保这3家比较典型，其上市前的两三年都在不停的融资，需要依靠融资保障现金流的充沛。

从创始人的年龄和类型来看，平均年龄超过50岁，最年轻的是万德斯的创始人刘军博士，43岁。年纪最大的是恒誉环保的创始人牛斌，64岁，他是一位老专家。并且，创始人大都为技术型，或者是技术跟市场复合型的。

从创始人或实控人的持股比例来看，最高的是金达莱廖志明夫妇，占比66%。其实金达莱不太需要融资，其前十大股东都是个人，除了骆驼股份。金达莱的核心高管都是80后，金达莱的优点就是很稳定，控股权也很强，所以不上市对他影响也不大。其他企业如果不上市，比如现金流差的公司不上市，影响会比较大，例如假设选择创业板，审核时间长，现金流差的情况下是很难承受的。所以科创板确实给予了很多机会。

从申报时间来看，科创板比其他板块快，从申报到成功注册基本在半年时间。

从财务数据来看，时间关系先不作展开，仅把2018年的财务数据展示出来，从利润率、收入规模来说，收入最高的是卓越新能，其业务是买废油提炼精炼油，属于大宗品，比较符合大宗商品行业的特征，收入高，利润率低。净利润率最高的是德林海38%，其次是金达莱32%，以及恒誉环保和三达膜的31%。三达膜的主要模式是运营+产品，所以利润率也比较高的。13家企业绝大部分都超过了15%。所以按我的理解，我很难去投资净利润率达不到15%的公司，因为这代表着行业竞争激烈或者是技术含量低。

JIEI 院长高嵩提问：

我们参加环保创新创业大赛的企业大部分都是科技型企业，以技术产品为主，上科创板是否是必要的选择?如果要上，有什么建议?

罗元锋：

这个问题可能大家都在思考。就像原来出来新三板，大家都抢着去上新三板一样，现在来了科创板，大家可能都想去上。

中国很多机会是随着浪潮产生的，赶上一波浪潮可能就抓住了发展的机遇。就像碧水源，2009年遇到了开市不久的创业板，打开了自身的成长空间。现在万德斯遇到了科创板，发展也得到了很大助力。另外再看金达莱，虽然一直IPO闯关不成功，但其市值也有40多亿，自身发展也很好。所以，上不上科创板?我觉得需要根据每个企业、每个创业者自己的情况来决定。没有绝对的好，也没有绝对的差。

上市就像上了高速公路，只能在这条路上一往无前的快速开下去。

我认为，如果业绩不能持续的发展，上了市也没有太大价值。也许上市后投资机构和股东赚到了钱，但是大股东还是拿不到钱的。甚至很多公司上市后三年的成长都做不到，也许当你规模小的时候还能成长得很快，但当达到五千万利润以上之后，能不能再持续增长?很多时候，我们需要思考的，不仅是自己的能力有多大，而且还有这个市场空间有多大。

编辑：赵凡

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