量化看危废之一：危废整治为复工条件剖析长江流域危废产能

时间：2018-05-25 15:56

来源：长江环保

剖析长江流域及江苏上市公司危废产能分布

目前市场主流危废企业包括东江环保/金圆股份/海螺创业/光大绿色环保/新宇环保/东方园林/润邦股份，我们对这些企业在长江流域附近已投运和筹/在建项目进行梳理。

整体资质角度，六家公司合计已投运产能约为125.45万吨/年，在建产能约为342.09万吨。危废产生量较多的江苏省已投运产能最多(约65万吨/年)，其次为江西省(约34.5 万吨/年)和浙江省(约9.5万吨/年);在建产能最多的为江西(约81万吨/年)，其次为四川(约57万吨/年)和江苏(约55.4万吨/年)。但整体上几家主流上市公司资质占全省资质比重不高，反映出行业目前分散的格局。

分公司来看，东江环保已投运产能最大(约37.91万吨/年)，海螺创业在建产能最大(约130万吨/年)，但其中包括部分一般固废处置;2018年预计将投运的项目产能合计约134.6万吨，其中海螺创业、东江环保和东方园林占据绝大多数。项目(含在建)省份分布最多的为金圆股份和海螺创业，均为7个，其次为东江环保(5个)。

分省份来看，江苏省项目分布最多，这可能和当地危废产生量最大、华东地区危废处置价格整体较高相关，业务竞争最为激烈;湖北、浙江中东江环保具有先发优势;江西省金圆股份控制的新金叶资源化产能较多(23.6万吨/年)，而无害化市场主要为东江环保(5万吨/年);安徽省海螺创业为先行者;四川、湖南、云南、贵州暂无这几个主流公司的项目投产，但在建产能较多，预计较快完成产能投运的公司将占取一定的优势。

就江苏省内来看，各个城市投运危废产能最大上市企业分布，苏州是光大绿色环保(4万吨焚烧投运+2万吨焚烧在建);常州是光大绿色环保(3万吨焚烧投运);南通是润邦股份(2.5万吨焚烧+0.3万吨医废投运);盐城是新宇环保(8.7万吨焚烧投运+3.3万吨焚烧在建);连云港是光大绿色环保(3.2万吨焚烧运营)，南京是光大绿色环保(3万吨在建)，镇江是新宇环保(3.47万吨投运)，徐州是光大绿色环保(0.96万吨焚烧投运)，宿迁市是新宇环保(4万吨焚烧运营)。

投资建议：推荐东江环保+港股水泥窑龙头

危废整治为江苏等地化工企业复工条件，随着清废2018及环保督查“回头看”展开，行业进入量价齐升的高景气阶段，长江流域危废合格处置需求存在翻倍空间，战略性看好危废2018年投资机会，推荐东江环保及港股水泥窑处置危废龙头。东江环保作为危废行业龙头，人员/技术储备位居行业前列，目前走出广东布局全国的趋势明确。目前其在长江沿线11个省份投运产能37.9万吨(江苏/浙江/湖北/江西分别为约11.8/9.51/8/8.6万吨)，占其总产能的28%左右;在建及拟建产能93.4万吨(江苏/浙江/湖北/江西/四川分别为15.2/2/13.2/28/35万吨)，占其在手产能的57%左右，有望受益长江清废行动。预计公司2018-2020年实现扣非归母净利润5.9/7.6/9.6亿，扣非增速为25%/27%/28%，对应的PE分别为25x/19x/15x，维持“买入”评级。

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编辑：刘影