【深喉】EEW（19个垃圾焚烧厂）项目“三国杀”详细过程

昨晚，北控集团披露了关于收购德国垃圾焚烧发电厂运营商的交易，但公告显示，收购金额约为14亿欧元，与之前风闻的18亿欧元有较大出入。此外，经过自行搜索和深喉爆料，小编还发现了这桩交易后一些不为人知的内幕。

一、固废网率先披露的“三国杀”昨日初见分晓

2015年11月17日，E20水网固废网率先报道了北控、首创、光大争购德国废物管理公司的消息，这起被誉为“环保圈最大海外并购案”引起了广泛关注。一个月后，被中国“垃圾圈”抢得火热的德国项目EEW（19个垃圾焚烧厂）传出“已锁定三家竞标者”的消息，分别为北京控股、Finnish utility Fortum（Fortum的控股子公司，Fortum为欧洲主要能源公司之一，由耐思特工程公司、IVO有限公司等组成，业务几乎涉及所有能源领域）以及基础设施投资公司Macquarie和German utility Steag（德国RAG旗下百分之百控股子公司，曾经是德国经济辉煌的缔造者，Steage同时也是德国第五大发电企业）组成的财团。

昨天（2月4日），华尔街日报报道，知情人士称，北京控股有限公司有望完成从私募股权投资公司EQT手中以约18亿欧元（20亿美元）收购德国垃圾焚烧发电厂运营商的交易。这项可能的交易将是中国公司海外并购潮中最新一起交易，并且是史上中国公司收购一家德国公司金额最大的交易。

二、北控公告打了华尔街日报的脸

而在昨晚，该收购传闻部分被证实。E20环境平台的环保上市公司公告自动抓取系统向小编推送了一条来自北京控股有限公司的公告，披露了此次收购交易，但公告显示，收购金额约为14亿欧元，与之前风闻的18亿欧元有较大出入。

此外，公告正文显示，此次收购的买方并非北控集团本身，而是两家由北控集团直接全资附属公司，一家为Luxembourg Investment Company 121S.r.l.，一家为满胜国际有限公司，北控集团则作为担保人出现。公告显示，买方需要以现金偿付购买价，且目前，其已向德国公证人的托管账户支付2亿欧元作为按金。交易约于2016年你2月29日完成。

三、小编好不容易攒的深喉送上了猛料：游戏规则频改变

E20环境平台一直高度关注本项目进展，小编也四处打探并取得实质性进展。根据深喉爆料，一开始此项目就是面向全球出售，韩日及欧美公司都有参加，初期就有十家左右企业参加竞争！后期，越来越多的中国公司加入竞争行列，包括中国固废行业十大影响力企业的榜首——光大国际，中国水业十大影响力企业的榜首北控水务的母公司——北控集团，以及首创固废、中国天楹等知名企业。

可以感觉到，在中国军团的高度热情下，卖方心态不断发生微妙的变化。在争购过程中，路透社便爆出，参与竞标的中国光大国际和北京首创集团，由于出价低于17亿欧元而未被EEW纳入最后的竞标名单。

值得注意的是，据深喉爆料，在不久前，项目招标方又改变了“游戏规则”，即要求参与项目的竞标者先提交15亿诚意金，一个月之内支付130亿并购金，此前退出的多家企业（据了解目前有6、7家），包括首创集团、光大国际等再次加入竞争。

四、看完热闹看门道

环保企业在国际上的收并购事项在过去的2014年、2015年已发生不少，特别是在固废领域，首创集团可以说是成了专业“买手”，但在EEW项目中，首创集团由于价格问题在首轮报价竞争中被筛选掉，这也说明了EEW项目在中国军团的高度热情下，在一定程度上形成了“互抢”的态势，因为目前像这种资产在全球都是买一个少一个了。而最终成交的14亿欧元则又否定了之前被热炒的竞价格局。

国内专业投资人士纷纷担心这种“互抢”的竞争方式会抬高项目的价格，因为这本身即是卖方所期望的。此前已有深喉向E20环境平台记者透露，此项目的估值在17倍左右（但没有得到证实），而路透社的预计EEW的EBITA（未计入利息、税项、折旧及摊销前利润）为1.6左右。据E20研究院调研，德国垃圾处理处置项目的收费是完全市场化，且电价是竞价模式（不同于国内垃圾焚烧发电的依赖于政府补贴），发电价格相对较低。

根据目前新闻爆料后很多网友的评论，高溢价下未来项目盈利水平还是相对堪忧的。当然，目前欧州经济处于低潮期，欧元处于低位，国内投资商逢低买入的战略考量也或可成为积极因素。另外，考虑人民币贬值趋势和欧元有可能的升级空间，北控集团在国内巨大市场产生的效应（包括品牌、运营和技术实力互补）以及北控的全球战略，也能解释北控出手的原因。

某专业投资人士对E20环境平台记者表示，此项目从推出到现在已“飘”(不知哪里的方言)了很长时间，过程一再出现变化，实际谈判进程并不是很顺利，并且交易仓促，不排除存在较大的政治、商业运行险和工会等多种风险因素。至于谁能笑到最后，还是要看资本实力，因为能在短期内能交足钱的企业，数不出来几个。而对于卖方而言，竞标者是谁不重要，谁出钱多，谁的条件就最好，谁出钱快，项目就谁得。因此，对于国内的买家来说，还是应该要谨慎而为之。

目前在全球经济衰退的浪潮下，在环保产业升级与转型的大背景下，越来越多的环保企业开始通过资产并购走向国际市场，在一定程度上提升了中国环境产业在国际市场上的话语权，助推了中国环保企业的成长壮大。但是，靠拼价格的恶性竞争伤人又伤己，只有合作、理性竞争才能达到多方共赢。

编辑：张伟